Principales cifras del 2T18 estanco comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 5.171 M€ (+9,8% vs 4.920 M€ esperado), Margen Neto: 2.195 M€ (+15,3%), BNA: (1.436 M€; +6,4% vs 1.040 M€ esperado).

La cuenta de P&G pone de manifiesto (i) una mejora significativa de los ingresos a pesar del entorno de tipos de interés. El aumento de la actividad comercial, especialmente en el segmento de granes empresas y en la división internacional permiten que el aumento en los ingresos típicos se acerque al +10,0%, (ii) el impacto negativo de los tipos de cambio ya que en términos constantes, el BNA Ordinario crece a un ritmo del +19,6% (vs +6,4% reportado) y (iii) la mejora en el coste del riesgo que permite un descenso en provisiones del -36,5%.

En relación a la solvencia, la ratio de capital CETI FL se mantiene estable con respecto al 1T18 en el 11,4% y supera el objetivo del banco (~11,0%) mientras el ROTE Ordinario mejora en 1S’18 hasta el 13,1% (vs 11,4% en 1S’17). En conjunto, valoramos positivamente los resultados del 2T18 que han sorprendido positivamente en las principales partidas de la cuenta de P&G y revisamos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar.