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Lunes, 16 de julio de 2018
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Las cifras trimestrales de la entidad financiera se vieron afectadas por algunos one-offs, incluyendo: (i) la multiplicación por 5 del tipo impositivo como consecuencia del incremento de la tasa aplicable por las ganancias de las acciones del Banco de Italia y la revisión del tratamiento de los DTAs; y (ii) la ganancia de €92mn por la venta de su participación en Anima Holding. En el 2T14 el banco italiano registró pérdidas de €179mn vs. -€278mn en el 2T13 y -€72mn esperados por el consenso de mercado. Las provisiones por morosidad se incrementaron un 34% a/a hasta €731mn y de cara a las próximas pruebas de estrés del BCE (migración de algunos impaired loans a posiciones de mayor riesgo y actualización del valor de los activos RE).

Morgan Stanley espera en los próximos 6 meses un aumento de estimaciones de los ingresos de Ryanair, ante la posible revalorización en Sep-Nov. La estimación de beneficio (€724m para ’15) es un 10% superior a la de consenso, e implica un atractivo P/E’15 de 11.5x. La bajada de precio objetivo, tanto en Ryanair como en Easyjet, se debe a un cambio en la metodología de valoración (ahora utilizan una media de ebitdar como en el resto de aerolineas), no hay cambios materiales en las estimaciones.

Los economistas de JPMorgan apuntan en su Global Asset Allocation de agosto que estamos en torno a cierto punto de inflexión en este periodo de mitad de año, tras el que veremos una aceleración de los crecimientos globales, de la mano de un rebote del crecimiento en US y Japón (tras un 1H malo) acompañado de una modesta aceleración de la Eurozona y Emergentes. Si están en lo cierto, el mundo copiaría el patrón de crecimiento del 2003 y 1993, donde tras una primera fase en el ciclo de recuperación con crecimientos bajos, luego se conseguían acelerar. El miedo que tienen los inversores viene por la posibilidad de que, al igual que ha ocurrido en los últimos cuatro años, finalmente las expectativas de crecimiento acaban por tener que ser revisadas a la baja, y los rebotes fuertes son solo temporales.

 

Las bolsas globales lleva una corrección del -4% (MXWO) desde los máximos que alcanzaba hace un mes. Los analistas no encuentran motivos para pensar que esta corrección viene acompañada de algún cambio en los fundamentales (no ha habido importantes revisiones en la micro ni en la macro, aunque sí noticias geopolíticas como Ucrania, Oriente Medio, Argentina), y por tanto tienen la sensación que es una mera toma de beneficios. El relativo sigue siendo muy positivo para la renta variable vs bonos. JPMorgan cree que la zona cercana a los 1850 ptos del S&P500 será una oportunidad de compra. Así, sus brokers creen qu hay que seguir largos de “risk assets”, Y en general prefieren la exposición a Equity y a Emergentes y Commodities que ha Crédito, donde llevan semanas hablando de que el recorrido potencial ya es muy limitado.

 

 

De fondo, el riesgo sigue siendo cómo afectara a los mercados el proceso de normalización monetaria de la FED, sin experiencias en las últimas décadas de cómo puede reaccionar el mercado ante subidas de tipos, tras 8 años de tipos a cero. El mercado tiene puesto en precio que a la primera subida de tipos le falta todavía un año para llegar (Sept 2015), y la propia Fed no dice que no hagamos mucho caso a sus estimaciones, y recuerda que actuarán de forma discrecional, y la evolución de la economía será la que marque el ritmo del proceso de endurecimiento monetario.  

 

Commerzbank ha publicado esta mañana resultados mejores de lo esperado. En el 2T14 el beneficio neto fue de €100mn (€300mn en 1S14) vs. €40mn en el mismo periodo del ejercicio anterior (-€58mn en 1S13) y €127mn esperado por el consenso de Bloomberg. Detrás de esta mejora están: (i) la reducción de los activos problemáticos (venta de €5,1mm de préstamos CRE en España y Japón, y €1,4mm NPLs en Portugal en el mes de junio, con la consiguiente reducción en €3,2mm de los RWAs hasta un total de €217mm) y; (ii) la caída de las provisiones hasta €257mn (vs. €537mn en 2T13), de los que €192mn del core bank, apoyados por la liberación de €112mn por la venta de la cartera de CRE. El resultado operativo pasó de €74mn en 2T13 a €257mn en 2T14 y frente a €221mn esperados por el consenso.

ING Group ha presentado esta mañana resultados mejores de lo esperado. El beneficio neto creció un 19% t/t y 31% a/a hasta €1,07mm vs. €1,01mm esperados por el consenso de Bloomberg, y como consecuencia de una caída en las provisiones por morosidad en la división bancaria.

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